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安阳钢铁2010年报点评:业绩下滑,低于预期

发布时间:2011-05-03    研究机构:华泰证券

2010年公司营业收入282.97亿元,同比增长23.50%,净利润6944万元,同比下降45.50%。公司下半年仅实现净利润1907万元,全年净利润率0.24%,低于行业平均水平。实现每股收益0.03元,业绩低于预期。2011年一季度业绩有所好转,实现营业收入85.79亿元,净利润2085万元,同比增长45.30%和41.95%。

板材经营状况较好,建型材拖累业绩。公司高强度板、锅炉容器板在国内市场占有率继续保持第一,板材营业收入同比提高24.82%,毛利提高2.07%,而建材和型材毛利分别减少4.65%和5%,导致全年毛利下降1.5%。

经营区域性明显,华北增速较快。公司钢材主要在省内销售,中南地区营业收入占比达到66%,华东、华北地区占比20%,其中华北地区增速较快,达到61%,有望成为公司未来盈利增长的突破点。

开工项目进展顺利。2010年公司8个项目交付使用,其中热连轧工程和2800M高炉分别产材153万吨、产铁水210万吨,中厚板热处理工程提高产能22万吨。3#高炉及淘汰落后产能升级改造和120万吨氧化球团等工程进展顺利,预计项目完成之后,公司产能和产品结构将得到提升。

未来整合是公司的看点。公司作为河南钢铁龙头,地区优势明显。但东有山东钢铁,北有河北钢铁,加上公司受制于上游原材料压力,盈利能力受到较大挤压。基于行业兼并重组的深入和当地政府对钢铁企业重组的推动,公司未来的主要看点是整合。

我们预计公司2011-2013年每股收益分别为0.04元、0.05元、0.08元,目前股价对应的动态PE分别为92.8、74.88、53.65倍,公司目前PB为0.92倍,给予“观望”评级。

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