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安阳钢铁:发行分离交易可转债点评

发布时间:2008-05-07    研究机构:中原证券

我们预计规划项目建成后,将提升公司发展前景和盈利能力: 板材形成薄板、中板、宽厚板较完整的产品结构体系,整体经济实力进一步增强,产品结构更趋合理; 主体生产设备基本实现大型化,技术装备水平进一步提高,达到国内外先进水平; 极大提高企业劳动生产率和产品质量,降低能耗,使公司发展成为资源高效利用型环保企业; 在产量大幅增加后,实现用结构调整转变经济效益的增长方式。

该项目实施将全面提升公司核心竞争力,实现可持续性发展。

公司当前已经具备1000万吨钢生产能力,是世界产钢100强,国内产量排名第14位。可生产中厚板、薄板、高速线材、无缝钢管等30多个品种、2000多个规格的钢材产品及炼焦化工产品。但由于原料构成并不理想(2007年公司原材料存货占用资金为18.72亿元,加上购买原材料所占用的4.97亿元预付账款,原材料占用公司26.8%流动资金;公司2007年经营活动产生的现金流量为8.73亿元,较上年的18.72亿元同比降低了53.37%,公司面临较大的现金流压力),钢铁业进入高成本时代对公司短期内影响较为负面。公司未来发展目标是首先立足自身做大做强,但不排除与其它大型钢铁合资甚至被并购的可能性。

随着1780热轧生产线达产,加之一系列结构升级措施,公司2008年业绩将大幅提升。在不考虑此次分离交易可转债发行的情况下,我们预计公司2008、2009年EPS 分别为0.88元、0.93元,相对于目前股价7.70元,动态市盈率分别为9、8倍,考虑到原料构成情况,维持公司短期“增持”、长期“增持”的投资评级。

风险提示:1)在我国钢铁原料价格上涨持续的情况下,原料构成的不理想使公司面临较大成本压力;2)1780生产线以生产热轧为主,由于近两年我国新投产热轧产能较大,公司面临品种产量过剩和国家控制热轧出口的风险。

申请时请注明股票名称