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安阳钢铁:建议关注存货增加可能带来的资产减值风险

发布时间:2008-11-24    研究机构:天相投资

2008年1-9月,公司实现营业收入309.65亿元,同比增长76%;营业利润9.66万元,同比减少9.6%;归属母公司净利润7亿元,同比减少1%,摊薄每股收益0.3元。其中三季度单季实现归属于母公司净利润1.2亿元,同比下降57.1%,环比下降65%。

三季度收入和毛利率环比双双下降。公司三季度营业收入108.65亿元,环比下降3.43%,综合毛利率为7.2%,环比下降1.43个百分点。这是由于三季度钢材价格较二季度有一定程度的下跌,以占公司毛利64%(2008半年报数据)的板材为例,热轧三季度均价环比下跌4%,而冷轧三季度均价环比下跌1.8%,虽然同期铁矿石均价环比下跌12.5%,但焦炭均价却环比上涨21.4%,使得公司第三季度钢材盈利能力有所下滑。

营业税金及附加环比大幅增加。公司第三季度缴纳营业税金及附加1.98亿元,环比增长230%,主要原因是公司三季度出口量增多,使得出口关税大幅增加。

巨额存货成隐忧。公司三季度末存货金额为96.28亿元,环比增长12%,是去年三季度末的2.67倍。10月份各主要普碳钢品种及铁矿石、焦炭价格跌幅均在20%以上,公司三季报未计提存货减值损失,预计今年年报公司将会有相当数量的存货减值损失,加之现在钢材市场低迷,公司第四季度很可能会有较大数额的单季亏损。

明年上半年业绩难有起色,但下半年可能会有所好转。我们预计明年上半年钢材市场将处于震荡筑底阶段,下半年随着国际市场的复苏和国内政策效果的显现,钢材市场会逐渐回暖。因此公司业绩可能要等到明年下半年才能有所恢复。

盈利预测。预计公司08、09、10年EPS分别为0.22元、0.17元、0.27元,对应动态市盈率分别为12倍、16倍、10倍,给予公司“中性“评级。

风险提示:1)宏观经济继续下滑风险;2)2009年度铁矿石谈判存在不确定性风险;2)大盘继续震荡探底风险。

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