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安阳钢铁:“去库存化”进展缓慢,09年或继续微利

发布时间:2009-03-02    研究机构:天相投资

2008年1-12月,公司实现营业收入371.14亿元,同比增长42.6%;营业利润1.48亿元,同比减少88.4%;归属母公司净利润1.24亿元,同比减少89.4%,摊薄每股收益0.052元。其中第四季度单季实现归属于母公司净利润-5.77亿元。08年利润不分配,不转增。

第四季度营业收入大幅下降,综合毛利率为负。受国际金融危机影响,2008年7月开始,钢材价格大幅滑落,钢材市场需求萎缩。由于第三季度末公司库存额高达96.28亿元,因此公司在第四季度处于用高价原材料生产低价钢材的艰难境地,未在第四季度消耗掉的高价存货,公司又计提了一定数量的存货跌价准备,受此影响,公司第四季度营业收入仅为61.49亿元,同比下降27.1%,环比下降43.6%,综合毛利率为-6.83%,环比下降14.03个百分点。

存货水平仍处于历史高位。公司第四季度末存货为72.2亿元,较第三季度末下降约25%,但比去年同期增长67.8%,库存水平仍处于历史高位,反映了公司去库存化进展缓慢,预计到一季度末公司库存才能降低到正常水平。

资产减值准备计提不充分,或为09年业绩埋下隐患。公司08年共计提资产减值准备1.59亿元,第三季度末存货余额为96.28亿元,资产减值准备与三季度末存货的比值仅为1.65%,(由于资产减值的确认主要发生在第四季度,因此选用三季度末存货作为资产减值准备参考标准),而鞍钢股份这一比值为16.6%。我们认为,公司08年度对高价存货的资产减值计提并不充分,一部分资产减值压力将推至09年释放,或将拖累公司09年业绩。

公司对09年较为悲观。公司在年报中公布了2009年经营目标:产钢628万吨,较08年下降21.3%,销售收入254亿元,较08年下降31.5%,反映公司对09年钢市较为悲观,公司09年可能仍将处于微利状态。

盈利预测。预计公司2009、2010、2011年EPS分别为0.06元、0.32元、0.37元,对应动态市盈率分别为60倍、11倍、10倍,维持公司“中性”评级。

风险提示:1)宏观经济全面回暖晚于预期风险;2)2009年度铁矿石谈判的不确定性风险;3)钢铁行业振兴规划执行情况差于预期风险。

申请时请注明股票名称