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安阳钢铁:“三步走”规划坚定执行,精品板材基地已现雏形

发布时间:2009-06-29    研究机构:第一创业证券

报告要点:

未来河南省内的精品板材基地 公司位于河南省安阳市,地处河南省北部,为河南省内最大的钢铁企业。目前公司钢产能达到1000万吨,为世界产钢100强。公司“三步走”的战略完成后,板带比将达到92%,在板材结构上,将形成从厚到薄、到冷轧延伸加工的产品系列,真正成为河南省内的精品板材基地.

热轧产能今年未能完全释放 冷轧项目开启尚需资金到位 公司1780生产线的350万吨热连轧项目07产量释放在60万吨左右,剩余300万吨前期预计08年完全释放,由于08年下半年行业景气度快速回落而削减了部分产能,预计09年将完全释放。冷轧项目对应的可转债目前尚未发行,如果09年能够发行,则此前搁置的1750冷轧项目有望在09年重新开启。

中厚板产品为公司核心竞争力 炉卷轧机在常规中厚板轧机不宜组织最佳生产,且热连轧机又不能生产的薄而宽的产品时具有独特优势,公司充分发挥了炉卷轧机生产线在此方面的优势,产品毛利率明显高于普通板卷毛利率。

长单协议出现倒挂,公司成本劣势趋于改善 公司长单协议矿比例不足30%,在长协矿价格较低的情况下公司成本处于劣势,但08年下半年以来长单协议出现倒挂,公司相比其他大中钢厂短期成本劣势消除,反而具有一定优势。且公司08年煤炭长期协议供应量将达到80.68%,可比成本降低2%,进一步加大资源保障力度。

投资建议 预计公司09、10、11年每股收益为0.10元、0.28元、0.32元,对于周期性行业在周期性拐点阶段使用市盈率估值较易失真,市净率衡量更为科学,结合安阳钢铁(600569)历史情况,目前行业市净率在1.8倍左右,对应市净率为1.26倍PB,对应股价5.27元。此外我们对安阳钢铁利用三阶段模型进行DCF估值为4.88元/股。因为我们认为5元左右为公司的合理价值。

申请时请注明股票名称